滚雪球的Charlieou （ID: charlieapange）
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一、债务分析
（一）是否有流动性风险
（二）有息负债情况
二、股权结构
（一）主要管理层持股
（二）大股东持股
三、组织结构
一、债务分析
说明：1、在计算“权益及负债总额”时剔除“以实物分派的应付股息”，因为这部分是暂时存在报表上，等京东的股权分红完成时资产与负债同时减少；2、有息负债率=（借款+应付票据+其他金融负债）/资产总额。腾讯的2021年资产负债率39.27%，有息负债率19.29%，保持在较低水平。
腾讯2021年流动资产总额（不包括“持有待分配资产”的京东股息）3823.61亿，减去流动负债总额3006.47亿，还剩817.14亿，初步看不会有流动性风险。
腾讯2021年流动资产中，其中“现金及现金等价物”、“定期存款”等资产流动性比较高，可以立马变现，合计2517.79亿。腾讯2021年流动负债中支付比较迫切得有“应付账款”、“其他应付款项及预提费用”、“借款”、“流动所得税负债”、“其他税项负债”、“其他金融负债”、“租赁负债”等，合计2128.01亿。2517.79-2128.01=389.78亿，腾讯的账面现金完全可以覆盖1年内需要支付的款项，再次确认不会有流动性风险。（二）有息负债情况
2021年腾讯的借款构成明细如下：
2021年腾讯总共借款1559.39亿，其中无抵押的长期美元借款1368.74亿，占比87.77%；有抵押物的借款合计21.8亿，占比0.14%。
美元借款利率1.27%，欧元借款利率1%，日圆借款零利率（东京都厅对新型冠状病毒的特殊利息豁免），人民币借款利率高达5.1%，是美元借款利率的4倍。美元票据的利率大部分在1.375%至4.7%之间，借款期限长，大部分在5年以上。
2021年，腾讯的短期借款、长期借款与应付票据合计3015.29亿，占资产总额18.7%，占负债总额47.62%，其中2年以上支付的金额2652.39亿（1590.80 +1061.59），占有息负债总额的88%。腾讯的有息负债金额利率低，期限长，可以优化资本结构。
2001年，芒格在伯克希尔哈撒韦的股东大会上说，“如果你每年浮存金的成本是3%，并用这些浮存金收购了每年利润高达13%的公司，我们觉得这就是好事。”根据之前的测算，腾讯的投资年化收益率约30%，通过长期的低利率借款和票据去投资，以较低的资金成本获取更高的投资回报，腾讯也在做这样的好事。二、股权结构
腾讯通过一系列股权操作，上市前12位创始人与MIH集团的各持股50%，2004年6月16日，腾讯在港股上市，发行420160500股。上市发行之后，腾讯12位创始人持股37.5%，MIH集团持股37.5%，公众股东持股25%，腾讯的股权结构稳定。
具体明细如下：
（1）马化腾通过全资控股的英属处女群岛公司Advance Data Services Limited持有腾讯股权，从2004年上市时的13.74%股权一路减持至2021年的8.38%。
（2）张志东通过全资控股的英属处女群岛公司Best Update International Limited持有腾讯股权。自2014年起，张志东不再担任腾讯的董事，且持股比例小于5%，腾讯年报不再披露张志东的持股情况。
（3）刘炽平于2007年3月21日担任腾讯的执行董事，2007持有腾讯12659400股股权占比0.71%，包括55800股股份及根据首次公开售股后购股权计划I及首次公开售股后购股权计划II所授出购股权所涉及的12603600股相关股份。
2001年6月，南非MIH集团从IDG 和李泽楷的手中购买腾讯32.8%股份。其中IDG出让12.8%，保留7.2%股份。李泽楷将持有20%股份以1260万美元的价格全部出售。MIH集团后来通过增资、收购管理层股份、赎回 IDG 剩余7.2%股份等操作，到 2003 年 8 月总共持有腾讯6.3 亿股占 50%股权，总投入约 3200 万美元（约2.5亿港币）。
MIH集团从2001年开始投资腾讯至2017年一股未售，2018年减持了1.9亿股（31.51-29.61），2021年减持了1.92亿股（29.61-27.69），截止2021年21月31日持股数量是27.69亿股占比28.82%。
截止2022年4月27日，腾讯收盘价334.8港币，MIH集团持有的腾讯股权市值约9271亿港币（334.8*27.69），投资成本约2.02亿港币（2.5*28.82%/35.71%），不算期间持有的分红，持有腾讯股权20年累计回报4595倍，年化收益率52%。
三、组织结构
2018 年 10 月，腾讯进行了有史以来最大规模的组织架构调整，形成了六大事业群：WXG（微信）、IEG（互动娱乐）、PCG（平台与内容）、CSIG（云与智慧产业）、CDG（企业发展）、TEG（技术工程），这次调整后组织架构维持至今，如下图：
1、企业发展事业群（CDG）：为腾讯新业务孵化和新业态探索的平台，推动包括基础支付、金融应用在内的金融科技业务、广告营销服务和国际业务等领域的发展和创新。同时作为专业支持平台，为腾讯及各事业群提供战略规划、投资并购、投资者关系及国际传讯、市场公关等专业支持。负责人刘炽平，2005年加入腾讯，出任腾讯首席战略投资官，负责腾讯战略、投资、并购和投资者关系方面的工作；于2006年升任总裁，负责管理公司日常营运。2007年，被任命为董事会执行董事。加入腾讯之前，刘炽平为高盛亚洲投资银行部的执行董事及电信、媒体与科技界的首席运营官，并曾在麦肯锡公司工作，拥有密歇根大学电子工程学士学位，史丹福大学电子工程理硕士学位以及西北大学凯洛格管理学院研究生院工商管理硕士学位。
2、云与智慧产业事业群（CSIG）：推进云与产业互联网战略，依托云、安全、人工智能等技术创新，打造智慧产业升级方案。探索用户与产业的创新互动，打通产业上下游不同企业，联动线上线下的场景与资源，助力零售、医疗、教育、交通等产业数字化升级，同时协助企业更智能地服务用户，构建连接用户与商业的智慧产业新生态。
汤道生从2018年10月开始负债云与智慧产业事业群，推进腾讯在云与产业互联网的战略规划与发展，同时联合分管广告营销服务。汤道生曾任腾讯社交网络事业群总裁，全面负责QQ通信、社交网络平台、增值服务、开放平台的发展策略。在加入腾讯之前，汤道生在美国任职于Sendmail和甲骨文公司，从事企业软件研发与管理工作，在美国密歇根大学获得计算机工程学士学位，并于斯坦福大学获得电子工程硕士学位。
3、互动娱乐事业群（IEG）：发展网络游戏、电竞等互动娱乐业务，打造一个从策划、研发、发行，运营及营销的垂直生态链。致力为中国以及全球游戏用户创造高品质产品，并通过在线游戏，直播和线下电竞赛事联动用户，提升总体游戏体验。
4、平台与内容事业群（PCG）：推进互联网平台和内容文化生态融合发展，整合QQ、QQ空间等社交平台，和应用宝、浏览器等流量平台，以及新闻资讯、视频、体育、直播、动漫、影业等内容平台，为内容生态创造更好的生长环境。同时，以技术驱动，推动IP 跨平台多形态发展，为更多用户创造多样化的优质数字内容体验。
任宇昕从2012年5月起出任腾讯首席运营官，至今全面负责互动娱乐事业群以及平台与内容事业群的管理和发展。任宇昕于2000年加入腾讯，是腾讯5位主要创始人之一，自2005年9月起，全面负责互动娱乐业务系统的游戏开发、运营、市场、渠道销售等工作， 于2018年始带领平台与内容事业群的发展。在加入腾讯之前，曾在华为技术有限公司工作。任宇昕毕业于电子科技大学计算机科学与工程专业，拥有中欧国际工商学院EMBA学位。
5、技术工程事业群（TEG）：为公司及各事业群提供技术及运营平台支持、研发管理、数据中心的建设与运营，并为用户提供全线产品的客户服务。
负责人卢山，于2000年加入腾讯，历任即时通信产品部总经理、平台研发系统副总裁和运营平台系统高级副总裁；2008年3月起，负责腾讯运营平台系统的管理工作；2012年5月起，负责技术工程事业群的管理工作。卢山毕业于中国科学技术大学计算机科学与技术系，获理学士学位。
6、微信事业群（WXG）：搭建和运营微信生态体系，依托微信基础平台，以及微信公众号、小程序、微信支付、企业微信、微信搜索等开放平台，为各行各业的智慧化升级提供解决方案和连接能力。同时开发和运营包括邮箱、通讯录、微信读书等产品。
张小龙2005年加入腾讯，带领团队将 QQ邮箱建设成为中国最大的邮件服务商；于2011年推出微信，被誉为“微信之父”；2012年升任腾讯集团高级副总裁，负责微信、邮箱等产品及团队的管理工作。2014年5月，张小龙升任集团高级执行副总裁，全面负责微信事业群的管理工作。张小龙于1997年独立开发Foxmail，是中国第一代互联网软件开发者。在加入腾讯之前，曾担任博大公司的副总裁，从事企业邮箱领域工作，拥有多年的互联网产品经验。张小龙1994年毕业于华中科技大学电信系，获硕士学位。
文末彩蛋：腾讯的完整分析报告如下，有需要的小伙伴自取哈。
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